Dick's收购Foot Locker：一场押注耐克复苏的豪赌

Dick's Sporting Goods（迪克士体育用品）上月宣布收购Foot Locker（富乐客），这一交易令不少行业观察者感到意外，但双方最大的合作伙伴之一——耐克，或许并不意外。

“耐克显然认可这笔交易，”BCE Consulting顾问Matt Powell表示，“如果耐克说‘我们认为这不是个好主意，不希望你们这么做’，我相信Dick's很可能会放弃。”这从一个侧面反映出耐克对Foot Locker业务的重要性，以及这一运动品牌对Foot Locker转型的关键作用。几年前，当耐克开始降低对批发合作伙伴的重视时，Foot Locker是少数几家遭受重创的零售商之一，且至今尚未恢复元气——最近一个季度销售额下滑4.6%。

专家指出，Foot Locker近期的诸多困境都与耐克相关，包括耐克自身也处于转型期：CEO Elliott Hill于去年10月刚刚上任，并已迅速推进一系列整改措施，包括重新重视Foot Locker等批发伙伴，以及加速近年来滞后的产品创新管线。

正因如此，Dick's收购Foot Locker被视为“对Elliott Hill的一次巨大信心投票”，Powell说，“也是押注他能相对较快地完成转型。”他补充道：“只要耐克修复了，Foot Locker就会强劲反弹，无论其门店老化或其他问题如何。如果Elliott能让耐克重回增长轨道，全球没有哪家零售商能比Foot Locker受益更多。”

但问题在于：他能多快做到？这又是否足够？

修复耐克

如果耐克的复苏是扭转Foot Locker的关键，那么Dick's可能需要等待数年才能看到回报。耐克已在Hill领导下对高管层进行了大规模调整，他在上任头八个月内宣布了一系列任命、退休和架构重组。

“耐克高管层的变动是数十年来该行业中最全面的。”TD Cowen分析师团队在6月底的一份报告中写道，该团队由John Kernan领导。这些变动包括多项职位调整、数名老将回归，以及四名任职超过26年的员工离职。耐克发言人6月向Retail Dive表示，Hill已完成其直属领导团队的组建，但公司内部可能仍有其他调整。

“我认为Elliott是合适的人选，”Needham股票研究董事总经理Tom Nikic表示，并称其战略“非常有道理”。但他也指出：“只是执行这个计划需要时间。”尤其是Jordan、Dunk和Air Force 1等经典系列正在缩减，而这些系列此前的贡献相当可观。

Nikic提到，耐克目前一些鞋款表现不错，如Vomero和Pegasus Premium。BMO Capital Markets在6月底也表示，这两款产品“显示出成功放量的迹象”，Air Max 1000、ReactX和Rejuven8等产品也有“不错的发布前景”。但这些与经典系列的收入下滑相比“微不足道”，Nikic说：“增长的部分很小，而萎缩的部分很大。只要那大部分还在萎缩，公司整体就难以实现增长。”

“它们几乎就是耐克的实体店。”——Tom Nikic，Needham股票研究董事总经理

这些经典系列的正常化需要几个季度，而新体制下的产品创新上市也需要几个季度。耐克与Kim Kardashian品牌合作的NikeSkims已推迟至今年晚些时候。Powell估计，Hill主导下的产品创新周期大约需要18个月到两年，从他去年10月上任算起。“你不能周五说‘我们要推新品’，周一产品就上架，”Powell说，“耐克现在肯定在全力推动创新引擎，他们能否缩短到15个月？除非管线里已有很棒的产品，否则我看不到少于12个月的可能。”

如果耐克的产品创新未能打动消费者，转型时间线还会拉长——这是耐克近年来的短板，Nikic指出。此外，耐克还面临关税问题，近几个月已提价（尽管BMO分析师认为尚未实质影响需求），并且不仅要削减核心销售驱动，还要重新激发消费者对经典系列的兴趣——这些消费者往往追求稀缺性。

Nikic和Powell都认为，最直接的方法是推出一些引人注目的产品。Nikic提到耐克约十年前与Virgil Abloh的合作，当时耐克同样处境艰难，那次合作成为扭转局面的范例。如果联名款售罄，也会在球鞋爱好者社区引发关注。“如果只是缩减Jordan系列，然后回来说‘还是那些老款，只是少了些’，那可能不够。”Nikic说。

引人注目的联名和配色必不可少，同时必须大幅收紧Dunk、Air Jordan和Air Force 1的库存。Powell不确定耐克是否已足够深度削减这些产品的供应，但他也提醒耐克不应“完全断供”。

这一切对Foot Locker如此重要的原因在于：耐克仍占Foot Locker销售额的近60%，而五年前这一比例高达75%。“他们几乎就是耐克的实体店，”Nikic说，“当与耐克关系恶化时，他们受到了沉重打击，所以我认为他们不想重蹈覆辙。”

Foot Locker此后努力实现多元化，新增或扩大了与Hoka、On和Birkenstock等品牌的合作，但Powell表示，这些品牌无法弥补耐克带来的损失。“你不能把30%的业务在一年内重新分配，”他说，而且Hoka和On等品牌也不愿增长过快。

Nikic表示，如果Foot Locker的耐克占比能回到75%，他会“感到震惊”，但耐克若能好转，对Foot Locker仍极为有利。“我相信Elliott能做到，”Powell说，“Foot Locker多年来的大问题——除了门店老化和不盈利——就是耐克业务表现糟糕。当60%的业务都很糟糕时，你能做的有限……修复耐克，就能立即修复Foot Locker。”

修复Foot Locker

尽管耐克可能是解决Foot Locker诸多问题的钥匙，但该零售商目前的财务状况仍不理想，尤其是与Dick's多年来稳健的销售增长相比（Dick's董事会最初提出收购时也指出了这一点）。对比两者：Dick's在2020至2024年间销售额逐年增长，而Foot Locker同期仅增长一次——2021年，当时许多零售商从疫情冲击中大幅反弹。耐克与Dick's类似，五年间大体保持增长，但去年增速明显放缓。在刚刚结束的2025财年，全年收入下降10%。

那么，Dick's看中了这个近年表现远逊于自己的业务什么？首先，Dick's高管坚信他们知道如何解决Foot Locker的运营挑战，包括库存管理和折扣问题（导致利润率较低）、门店网络过大且需翻新，以及改善数字化运营和忠诚度计划的机会。

“Foot Locker有很多可以做得更好的地方，Foot Locker团队也清楚，而Dick's在过去五到十年已经做到了，”Nikic说，并称赞Dick's在数字化提升方面“出色”，忠诚度计划“卓越”。“Dick's团队可能会说：‘我们已经在自己的业务上跑通过这套打法，现在用在Foot Locker上。’”

Powell认为Dick's也是“一流的门店运营商”，这有助于翻新Foot Locker的门店网络，并可能提升部分表现不佳的门店。Foot Locker已在大规模翻新门店，今年计划完成300家门店的升级，并已推出多个新门店概念。其他门店可能关闭，尽管Foot Locker十多年来一直在精简门店。Dick's可能会比Foot Locker更积极地关店，从而提高现有门店的盈利能力，也可能关闭或出售Foot Locker的其他品牌。分析师预计，Dick's将评估WSS、Atmos和Champs，决定是否保留这些客户群。

“门店仍然很多，我认为最终会达到平衡，但平衡点在哪里还不清楚，”Nikic谈到Foot Locker超过2400家的门店网络时说。至于其他品牌，“问题是：这些门店是否满足了市场需求？是否盈利？它们能带来Dick's和核心Foot Locker品牌所没有的价值吗？”

Foot Locker的吸引力首先在于它面向与Dick's不同的消费者。Dick's的客户更偏郊区、以团队运动为主，而Foot Locker吸引的是更都市化、以生活方式穿着运动鞋的球鞋爱好者。在Dick's买篮球鞋是为了打球，而在Foot Locker买的篮球鞋往往不上球场。合并后，两家公司还能在与耐克、阿迪达斯等关键供应商谈判时拥有更大话语权，Dick's也能借此进入国际市场。

“Foot Locker病了，但还没死。”——Matt Powell，BCE Consulting顾问

Powell认为，Dick's本身不太可能向海外扩张，因为其以团队运动为主的大型门店模式在许多国家并不适用，美国流行的运动在其他地方未必热门。但这并不意味着Dick's不能尝试不同概念，只是需要与美国的模式根本不同。

另一个不容忽视的因素是，Dick's以“跳楼价”收购了Foot Locker，Powell说：“这是一家80亿美元营收的零售商，他们只花了24亿美元——通常交易价格约为销售额的一倍，所以这对他们来说是笔超值交易。”Nikic也认为Foot Locker是一家盈利能力低于潜力的公司，随着耐克复苏，其销售和利润应会逐步改善。即使Foot Locker最终规模明显缩小，只要Dick's能提升其盈利能力，仍是胜利。

“Foot Locker病了，但还没死。而且我认为他们的大部分问题都是可以解决的。”Powell说。

如果要说更大的担忧，或许是Dick's能否成功整合，毕竟其收购记录并不完美。Powell认为Golf Galaxy是“一次平庸的收购”，而Galyan's和Chick's的整合也花了较长时间。Dick's还关闭了所有Field & Stream门店，将该业务出售给由两位乡村音乐明星主导的合资企业，并放弃了自有户外概念Public Lands，还关闭了2023年才收购的Moosejaw的网站和门店。“Field & Stream没成功，Public Lands也没成功，”Powell说，“所以问题是：Dick's真能执行好吗？他们最擅长的还是做Dick's自己。”