Saks Global 深陷困局：债务、供应商与客流三重压力下的转型迷局

自去年底以 27 亿美元收购 Neiman Marcus 集团以来，Saks Global 在 2025 年的大部分时间里一直处于困境之中。这家奢侈品零售集团旗下拥有 Saks Fifth Avenue、Neiman Marcus、Bergdorf Goodman 等高端百货，以及折扣零售商 Saks Off 5th 和家居零售商 Horchow。然而，公司并未如预期般席卷市场，销售表现反而弱于预期。与此同时，公司背负着 47 亿美元的债务，支付供应商困难，并目睹大批高管和买手相继离职。

首席执行官 Marc Metrick 在 10 月的一份声明中表示：“整个 Saks Global，我们正在转型战略上取得有意义的进展。”但公司未回应多次置评请求。许多分析师和重组专家对此并不乐观。在那些认为明年破产不可避免的人中，有人将重组视为具有上行潜力的机会，也有人认为第四季度至关重要。重组与战略咨询公司 Appel Associates 创始人 Michael Appel 属于后者。

“他们从事的是商品销售业务，因此需要让供应商站在他们一边。”

——Michael Appel，Appel Associates 创始人

Appel 在电话采访中表示：“如果他们能在接管以来的惨淡表现基础上显示出一些进展，或许还有机会。但公司内部动荡太多，管理层变动频繁，而且未能按时支付所有供应商。他们靠卖货为生，所以必须赢得供应商的支持。”

现状如何

Saks Global 正承受着财务压力，分析师称这阻碍了其获取库存和支付已订购商品的能力。6 月与债券持有人达成的 6 亿美元协议虽缓解了财务压力，但并未平息信用分析师的担忧。9 月，标普全球评级分析师 Frederico Carvalho 和 Amanda O’Neill 上调了 7 月的评估，不再认为债券操作“等同于违约”，但重申了对流动性的担忧，理由是债务水平上升，且“急需”的资金可能被业务必要投资所吞噬。

Carvalho 和 O’Neill 表示：“我们认为，随着财务实力更强的竞争对手扩大市场份额，公司的竞争优势将被削弱，这将需要额外的努力和资源来重新吸引客户群。”

竞争对手抢占份额

据彭博行业研究援引 Bloomberg Second Measure 的交易数据，竞争对手 Nordstrom 和 Bloomingdale's 已抢占市场份额。2024 年 1 月至今年 10 月，Saks Fifth Avenue 和 Neiman Marcus 的交易量出现两位数下滑，而 Bloomingdale's 和 Nordstrom 则实现增长。即使在折扣领域，Saks Off 5th 也在关闭门店，而 Nordstrom Rack 仍在扩张。

彭博行业研究高级零售股票分析师 Mary Ross Gilbert 通过视频会议表示：“显然，我们今年一直在识别的趋势仍在延续。我们看到 Bloomingdale's 表现强劲，Nordstrom 虽未上市，但交易数据显示他们也表现良好。”Gilbert 认为，Saks Global 很可能正在为 Bergdorf Goodman 的少数股权寻找买家，据《华尔街日报》9 月报道，该股权标价 10 亿美元。多位观察人士表示，潜在买家可能希望获得多数股权，但通过保留至少 51% 的股份，Saks Global 可以将 Bergdorf 的业绩完全并入其资产负债表，从而“让数字看起来比实际更好”。

供应商问题

Saks Global 自称是一家奢侈品零售和房地产公司，但其迄今最显著的特征可能是供应商关系的严重破裂。这导致公司无法及时获得库存，暴露出财务不稳定的形象，并将市场份额拱手让给 Nordstrom 和 Bloomingdale's。危机始于情人节当天 Metrick 发给供应商的一份备忘录，当时距 Neiman Marcus 交易完成不到两个月。他在备忘录中承认有 18 个月的逾期付款积压，这种语气让长期合作伙伴感到不安，并提出了一项非常规的付款计划：将付款义务推迟到夏季，然后在一年内分期支付。拒绝为逾期发票发货的供应商可能被列入黑名单。

付款进展缓慢，越来越多的供应商因账单未付而选择退出或考虑退出。一位供应商在 11 月告诉 Retail Dive，Saks Global 欠他们数十万美元。6 月，高管坚称一切已“重回正轨”，但 10 月 Metrick 表示库存短缺是销售疲软的原因之一。相比之下，品牌自营门店库存充足，销售强劲，这反映在 Saks Global 的第二季度报告中。公司未立即回应关于供应商和库存问题的最新请求。

“如果业务真的艰难，我认为他们撑不过这个假期。”

——Mark Cohen，哥伦比亚商学院零售研究前主任

公司是否已为假期备足库存尚不清楚。总体而言，进入第四季度——对大多数零售商（包括所有百货公司）至关重要的时期——对 Saks Global 来说可能关乎存亡。多位分析师及其许多合作伙伴持此观点。Mark Cohen 在电话采访中表示：“经营 Saks 和 Neiman's 的人把业务搞砸了，他们未能支付供应商，破坏了客户服务基因。如果业务真的艰难，我认为他们撑不过这个假期。我认为这是一场火车事故，只是我们何时听到巨响、看到浓烟和火焰的问题。”

协同效应

大多数并购的基本论点在很大程度上——且往往不稳定地——依赖于通过合并运营来节省成本，即实现协同效应。Saks Global 自 Neiman Marcus 协议达成前就开始通过裁减企业层级来削减成本。今年，除了多轮裁员外，公司还多次调整领导团队。长期任职的 Saks 和 Neiman 高管及买手纷纷离职，即便在职责扩大后也是如此，最近高层变动波及 Bergdorf Goodman。在 10 月 31 日就当月一系列离职事件发表的声明中，Saks Global 发言人表示，公司“在整合计划上取得了重大进展，且速度远超预期”。发言人补充道：“在此过程中，我们确定，通过简化领导结构，我们将能够更高效地执行转型战略，该战略的核心是提升客户体验、加强品牌合作伙伴关系并改善财务表现。”

涉及金额巨大。Saks Global 的目标是在未来几年内实现 6 亿美元的年度成本削减。然而，此类努力短期内可能代价高昂，而节省通常需要时间才能显现，甚至可能不会出现。专注于破产和重组的律师事务所 McKool Smith 的负责人 John Sparacino 对此持怀疑态度，他在电话采访中表示：“任何时候我看到这样的声明，它们引发的问题多于答案。也许五年后会有成本协同效应，但整合需要更多支出——这是一个重大系统合并，本身可能带来可观成本。那么，你能活到实现这些成本节省的那一天吗？”

并非所有离职都与裁员有关。11 月底，Saks Global 起诉 Bergdorf Goodman 首席买手 Yumi Shin 跳槽至 Nordstrom。Shin 以管辖权、公平性等问题为由申请驳回诉讼，并在特拉华州提起反诉。

同质化风险

Saks Global 最大的风险可能在于其供应商困境与业务整合的交汇点。两者都可能侵蚀其三家奢侈品百货的个性。因付款问题失去品牌，危及每家零售商的独家供应。Appel 表示：“像 Saks、Neiman's 或 Bergdorf's 这样的门店的成功，真正基于精心策划的商品组合。这意味着大品牌与中小型供应商的结合，使商品组合有趣且引人入胜，让顾客不断回流。”同样，合并买手团队会使商品组合同质化。他说：“当供应商和买手代表并专注于单一品牌时，他们失去的是身份认同感。这听起来不错，因为他们能省钱，但他们放弃的是根据客户群定制商品组合的能力。Neiman 的客户与 Saks 的客户是不同的。”

咨询公司 Data Glam 总裁 Timothy Peterson 认为，Bergdorf Goodman 的客户也可能在协同效应中迷失。他在电话采访中表示：“如果 Bergdorf 开始变得更像 Saks 或 Neiman's，那是人们最担心的。纽约将最终失去其真正伟大且独特的大型奢侈品场所之一。如果它消失了，那么从某种意义上说，一个时代真的结束了。”专家表示，Saks Global 需要付出切实努力，确保每个品牌保持独特性。在约 15 个 Saks 和 Neiman 门店相邻的地点（约占各自门店网络的 40%），这一点尤为重要。

“我属于认为破产不可避免的阵营，而且我认为这是一个理想的结果——他们可以在租约到期前提前关闭表现不佳的门店。”

——Glenn McMahon，MAC Advisory and Consulting 管理合伙人

Peterson 表示：“我认为购物中心同时拥有 Neiman's 和 Saks 是有风险的。我不明白这如何长期运作，除非他们真正制定计划，明确 Neiman's 将承担哪些功能，且不与 Saks 重叠。我认为这是他们必须认真考虑的问题。对 Bergdorf's 也是如此，它目前仍显得独特。”关闭部分门店可能有助于解决这一问题，而重组可以为此提供便利。MAC Advisory and Consulting 管理合伙人 Glenn McMahon 在电话采访中表示：“我同意他们第四季度压力巨大的观点。我甚至要说，在 12 月交易签署之前，就有迹象表明这将很快恶化。我属于认为破产不可避免的阵营，而且我认为这是一个理想的结果——他们可以在租约到期前提前关闭表现不佳的门店。这正是他们需要做的，因为他们在同一购物中心有重叠门店。”

无论是否破产，如果同质化蔓延至 Saks Global，可能意味着一个时代的终结。随着客户转向 Saks Global 的竞争对手，品牌也会随之而去。零售与时尚解决方案咨询公司负责人 Tom Ott 表示，他曾是 Saks Fifth Avenue 的男装买手，后任 Saks Off 5th 首席买手。他在电话采访中指出，不仅是那些放弃的中小品牌，像 Chanel 或奢侈品集团 LVMH、Kering 旗下的大品牌也在越来越多地开设自有门店。Ott 说：“看到这一切让我难过，因为 Saks 和 Neiman's 是美国最强大的两个奢侈品零售品牌，没有之一。重点应该是发现新供应商、从全球寻找新品牌并带回，形成差异化的商品矩阵。”他补充道：“他们正在一场自己无法赢得的战争中与品牌对抗。这对他们的销售线来说是一个自我实现的预言，而且没有计划或商品策略来摆脱困境。”