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  • TJX 公司周三公布罕见业绩未达预期，其美国 Marmaxx 部门第二季度同店销售额同比仅增长 1%，远低于公司自身及分析师预期。该部门上一季度同店销售增长 6%，去年同期增长 3%。
  • Marmaxx 是公司最大业务部门，涵盖 T.J. Maxx、Marshalls 和 Sierra 的美国门店及电商业务。该部门净销售额增长 3% 至 91 亿美元，主要受新店开业推动。
  • CEO Ernie Herrman 将问题归咎于商品组合失误，在周三的分析师电话会议上表示：“更多是我们没有把商品组合做对。”

深度分析

从多项指标来看，TJX 在第二季度的表现依然稳健，但 Marmaxx 疲软的同店增长成为焦点。

整体而言，公司当季净销售额超过 150 亿美元，同比增长 5.4%，同店销售增长 4%。美国 HomeGoods（含 Homesense 品牌）净销售额增长 10% 至 25 亿美元，同店销售增长 7%。加拿大业务净销售额增长 6% 至 15 亿美元，同店销售同样增长 6%。欧洲及澳大利亚（其扩张中的国际业务）净销售额增长 11% 至超过 20 亿美元，同店销售增长 7%。

利润端受益于关税退款，公司收回 3.31 亿美元应退款项，提振了加拿大及海外业务的净利润。整体净利润增长 22% 至 15 亿美元。

然而，美国这一最大业务部门的疲软引发了分析师关注，他们质疑除了管理层所述的商品失误外，是否还有其他因素。以下为几种可能。

GlobalData 董事总经理 Neil Saunders 指出，第二季度部分原本流向折扣零售商的消费可能转向了其他渠道。6 月的 Prime Day 及竞争性促销分散了追求优惠的消费者，Ross 和 Nordstrom Rack 等竞争对手更具竞争力，主流服装零售商近期促销力度加大。

“这也在一定程度上削弱了 Marmaxx 的价值主张，即便只是暂时的，”他在邮件评论中表示，“我们认为这对 Marmaxx 的影响大于其他折扣零售商，因为其消费者相对更富裕，更多在中端市场购物，因此对这些优惠和促销更为敏感。”

许多分析师正等待 Ross 周四晚些时候发布的业绩。尽管包括 TJX 在内的折扣零售商长期以来从百货公司手中夺取市场份额，但一些人认为它们可能开始互相蚕食。

“Ross 的同店销售应该接近 9%，其中一部分必然来自 TJX，对吧？”William Blair 分析师 Dylan Carden 在电话中表示。

在电话会议上，Herrman 表示 Marmaxx 在第三季度初已出现改善，并预计“到假日销售季将有更大改善”。无论门店附近是否有其他折扣零售商竞争，同店销售表现均相同。

“顺便说一句，这有好有坏——它告诉我们问题出在我们自身的执行上，”他说。

交易量下滑似乎与转化率或竞争对手更优的优惠无关。“我们确信问题是自身造成的，且在我们控制范围内，我们已在解决这些问题上取得良好进展，”Herrman 表示。

然而，在以往同店销售强劲的季度中，Herrman 曾强调价格优势，以及 TJX 在低于主流零售商定价的同时仍能提价的能力。近期服装价格大幅上涨（部分因关税），Marmaxx 因此有大量机会提价并推动同店增长。但随着通胀给消费者带来压力，这一机会可能正在消失，Carden 认为。

商品失误未必没有影响销售，但可能并非全部原因，Carden 表示。在最近的财报电话会议中，Wolverine World Wide（旗下拥有同名品牌、Hush Puppies、Saucony 和 Merrell）以及 ThredUp 等公司均报告消费者对价格日益敏感。在周三的电话会议上，Herrman 本人也表示“在当前环境下”，TJX 的提价幅度可能会放缓。

更广泛的服装行业可能在今年下半年及 2027 年失去定价权，Carden 预计。

“我认为这是账单到期的时候，”他说，“在我覆盖的公司中，大多数都提到了一定程度的增量价格敏感。所以你不能那么自信地说，‘哦，如果我们有蓝衬衫而不是紫衬衫，我们就能实现 3% 的同店增长。’”

Marmaxx 同店销售上一次如此疲软是在近十年前，当时公司“诊断缓慢”，归咎于天气，直到九个月后才完全解决，Wells Fargo 分析师 Ike Boruchow 团队在周三的研究报告中指出。

“总而言之，我们尚未走出困境，”Boruchow 表示。